1、鋼材現(xiàn)貨價格提前預支采購動力上漲，尚待采購確認；

2、礦石仍是買方市場，需求結構決定漲跌幅度和品位價差；

3、礦石供應水平大于2017年同期；

4、礦石短期支撐看疏港量，中期壓力看鋼廠國貿報盤水平；

5、礦石短期補日耗差支撐，中期降庫存銷售壓力；

6、期貨主力進入移倉月，尋找移倉過程的強弱機會

正文：

春節(jié)之前，鋼材冬儲規(guī)模預期新高已兌現(xiàn)，庫存不出意外下周見拐點；現(xiàn)貨上漲從冬儲單核支撐邏轉變?yōu)榻K端采購釋放和供應被約束等多元聯(lián)動。節(jié)后一周內終端采購尚未集中釋放，但現(xiàn)貨價格已階段性提前上漲，漲后現(xiàn)貨價格需采購確認。鋼材價格上漲主要是供應增量短期難以釋放。采暖季結束后，無論釋放量和釋放速度如何都影響礦石需求增量，所以，礦石短期反彈題材鋼廠補日耗，礦石中期面臨較大拋盤壓力，因此礦石短期高位震蕩，為中期價格下跌繼續(xù)壓力。

另外礦石需求取決于鋼廠采購量，鋼廠日耗量決定鋼材增量，會直接壓制鋼材價格上漲動力，對鋼材價格之前做過專題分析，可參考邏輯策略：鋼材現(xiàn)貨支撐后勁尚未發(fā)力（AK2月26交易提示），3月上旬需要差異化對待：現(xiàn)貨接下來重點關注終端采購釋放節(jié)奏，然后進一步推斷需求下滑程度，期貨受制于價格處于窄幅區(qū)間震蕩，加速目前價格上漲題材暫時沒有看到政策變量，所以按照高位震蕩對待，從期現(xiàn)結合角度建議根據(jù)自己現(xiàn)貨銷售速度和銷售量，所以鋼廠價格合適下跌也會主導礦石回調強度。從鋼鐵產業(yè)鏈定價權看，鋼廠仍主導市場定價權，所以礦石價格依然是買方主導結構，鋼材盈利水平?jīng)Q定礦石需求結構，礦石中高品和低品價格決定礦石漲跌節(jié)奏，而供應和港口庫存會影響漲跌幅度，產業(yè)邏輯推導圖如下：

1、礦石供應水平大于2017年同期；

國內鐵精粉供應量和進口礦石高品供應量均有增加，利潤驅動正常結果。國內礦產量難有較大增量，但洗礦利潤豐厚，洗礦量量略有增加；

國際礦主流中高品供應受利潤刺激生產積極，高低品價差刺激礦商和貿易商增加混礦供應，高低品價差為鋼廠提高配礦謀求邊際利潤，配礦結構將影響中期高品礦石下跌節(jié)奏。

按照邏輯圖推導結論，價格供應壓力不斷增加積累中；若現(xiàn)貨價格保持80—90美金之下，國際非主流礦供應難有增量，四大礦市場份額相對穩(wěn)定，倘若現(xiàn)貨繼續(xù)上漲，屆時供應價格壓力會越發(fā)沉重，且會擾亂四大礦市場占有率，因此個人預期現(xiàn)貨價格繼續(xù)上漲概率較小。2、礦石短期支撐看疏港量，中期壓力看鋼廠國貿報盤水平。

短期疏港量仍有增加階段，對價格形成短期反彈支撐或高位震蕩局面；

中期面臨非常嚴峻的鋼廠國貿報盤壓力和貿易貨權較分散的拋盤壓力。按照最新港口庫存接受數(shù)據(jù)，近1.6億噸礦石中貿易礦約占6000萬噸，根據(jù)2017年市場流通性較好的主流MNP，尤其是當下PB粉貨權相對分散，與低品價差仍然較大，貨權持有者當下寄希望鋼廠采購低價不賣，但鋼廠基于自己可支配貨源和配礦隱含的調整生產配比（與環(huán)保和燒結都有一定關聯(lián)）高價不采，因此價格處于一個相對不協(xié)調的拉鋸狀態(tài)，但空頭占據(jù)時間和邏輯優(yōu)勢。

3、鋼廠需求：短期補日耗差支撐，中期降庫存銷售壓力。

短期補日耗差必然帶來采購增量，港口疏港量有所增加，對現(xiàn)貨有信心提振，但按照目前鋼材可支配貨源規(guī)模預計現(xiàn)貨上漲空間有限，所以當這輪采購結構出現(xiàn)調整，屆時將增大PB粉的銷售壓力，再加上鋼廠降庫存邏輯和噸鋼毛利下降迫使企業(yè)調整生產配比的可能性，礦石壓力將大增，價格下跌概率最大。

因此，期貨盤面下跌在補日耗沒有出現(xiàn)前暫時不認為有深跌空間，真正大跌要等日耗題材釋放后，疊加降庫的貨源壓力，下跌流暢性才會增大，因此期貨礦石繼續(xù)建議偏空格局對待，以震蕩格局尋找和參與做空。

4、期貨主力進入移倉月，尋找移倉過程的強弱機會。

3月下旬是礦石移倉月份，按照目前題材和邏輯，不排除價格震蕩結構中多頭率先移倉遠月，所以若短線參與反彈建議選擇礦石09，等05合約出現(xiàn)明顯空頭減倉帶來價格反彈時，重點把握做空09的交易機會。